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2016年,药店圈并购战火烧向哪里?

发表于:2019-11-22 15:43:02

    医药网3月16日讯 2015年堪称药品零售行业的资本大战年:一方面,先后上市的鸿翔一心堂、益丰、老百姓三家企业,在全国各地掀起了“并购潮”;另一方面,在这三家的刺激和新三板放开的利好下,相当一批连锁企业开始奔向上市路。
 
    从下表可以看出,三家上市企业出手频繁、吞吐量大,客观上造成业并购价格坚挺的心理预期,也促动有实力的连锁企业加速上市步伐。
 
    表:2015年三家上市公司完成的并购数量、总金额、平均收购单价
 


 
    数据来源:企业公告
 
    进入2016年,既有资本市场牛转熊(年初更是跌破3000点大关),整体经济下行更加明显等不利因素;也有新医改加速,发展大健康成为国家层面战略等利好刺激。这些因素的交织作用下,药店业的资本圈地运动还会继续战火连天吗?
 
    三大上市公司或放缓节奏
 
    2015年三家上市公司跑马圈地是核心,以鸿翔一心堂为例,截至2014年12月31日,一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店2,623家,到2015年12月31日则变成了3496家,全年新增873家门店,成为直营门店最多者。老百姓、益丰也都突破千家门店。
 
    2016年,三家上市企业是否会保持住2015年的扩张速度?鸿翔一心堂和益丰都已发布2015年报,从中不难发现,其2016年扩张步伐在2016年相对有所调整。调整的方向据了解一方面在自建与收购两条腿走路不会变,另一方面收购决策权下放也成趋势,对于分公司而言,“收得回还得要吞得下”,自我考量将更为慎重。老百姓虽然尚未发布年报,但据消息灵通人士透露,2016扩张步伐相对稳健已经是其高管层共识。
 
    这一情况并不出人意料。“股市大盘对上市公司的扩张有一定的影响,上证指数下跌一半,许多上市公司的股价也跌半,势必会造成他们在投资方面的态度趋于谨慎。”业内专家逄增志说,“战略性收购一定还是会进行的,但是投资性的收购将会被更慎重考虑。”
 
    康美药业股份有限公司OTC事业部总经理李从选也持同样观点,“(2016年三家上市连锁药店)不可能再大规模并购。”他分析到,“收购容易整合难,整合容易融合难,统一名称容易管理文化输出难,因此2015年并购频繁肯定有三家之间拼抢速度,先买过来再说的意味,但显然一路狂奔过快是有高风险的。”
 
    李从选指出,今年将是三家上市企业吞并多家连锁企业之后的缓冲期,“因为有个消化的过程,否则难以形成‘1+1大于2’的结果,可能还会拉低赢利水平,反而影响这三家上市连锁药店企业在股市的股价和市值。”
 
    筹备上市者纷纷发力
 
    就像鲶鱼效应,即便2016年三大上市公司步伐更为稳健,但他们掀起的资本运作风潮却在席卷整个行业。
 
    李从选总结了三大影响:
 
    一、催化了连锁药店上市的冲动和步伐,很多区域性连锁药店企业都要上市;
 
    二、上市企业的圈地运动让省级和区域连锁都产生危机感,加快了他们联合、联盟、出售的步伐;
 
    三、触发部分原本已有准备冲刺主板的连锁药店的危机意识,“他们会觉得自己发展步调慢了,肯定会想自己也能早点上市获得资本加快扩张。”
 
    包括大参林、甘肃众友、一树舒普玛、常州恒泰、石家庄新兴等众多正在筹备上市的连锁企业不断浮出水面,2016年虽然不会再有太多增加,但却是这些企业发力扩大规模的攻坚阶段,毕竟,除了大参林等个别已经递交申报材料者并购会受限之外,绝大多数都还处于需要抢地盘、强规模、增利润的阶段。因为在奔上市的这些企业中,目前规模优势比较公认的也就是广东大参林和甘肃众友。
 
    由于是割二茬稻,加上本身体量限制,市场上现存的优质中小连锁将成为抢手货。这也注定“大鱼吃小鱼”和“强强联合”将成为并行的主流整合模式。甘肃众友是前者的典型,自2014年12月以来,共整合了30家连锁药店;台州瑞人堂是后者的典型,其与当地连锁药店康康和大德生三家合并,统一运作但保留各自原有品牌。据了解,瑞人堂、康康和大德生的在当地销售排名分别为第一、第二和第五。
 
    扩张主战场在哪里?硬碰硬或难避免
 
    一心堂刚公布的《2016年度财务预算方案》披露:2016 年,公司拟在云南、海南、贵州、重庆、山西等市场完成市场布局,加快募集资金的使用。而从一心堂目前的门店分布情况来看,广西、四川亦是其重点分布区域。总体上看,一心堂重点发展西南地区,并目逐步向临近西南的华南、华北部分省份发展布局。
 
 
    图注:红色框为一心堂重点分布区域,蓝色框为老百姓重点分布区域,橙色框为益丰药房重点分布区域。
 
    而目前老百姓的重点分布区域在湖南、陕西、浙江、广西、安徽、山东、河北、广东、天津、江西、上海、湖北、河南、北京和江苏15个省、自治区及直辖市,占领整个华南、华东、华北和华中地区,甚至已向地处西北的陕西蔓延战线。
 
    益丰药房则以湖南、湖北、江苏、上海、浙江、江西6省市为重点布局区域。不难看出,目前华东和华中的“圈地运动”最为激烈。以北京、河北、山西、陕西、四川、云南为界限,往西和往北暂时不是三大上市连锁药店布局的重点区域。
 
    “资本运作肯定是东南沿海最为活跃,然后向内地扩展,绝大多数区域都难以置身事外。”李从选如是说。
 
    给三家上市的圈地之争添油加柴的,是众多筹备上市企业,而且,区域实力越强的地区,“搅局”能力越强。如果以争夺激烈程度排序的话,势必形成以东南沿海地区为主阵地,华中、华北、西北为次战场的态势。
 
    错过第一波红利,但价格预期依然坚挺?
 
    2015年4月,广安堂以平均每店超190万的价格被一心堂100%收购;11月,惠仁堂以平均每店近250万的价格被老百姓收购65%的股份。诸如此类的高价刺激让很多连锁企业老板产生货比三家、待价而沽的心思。
 
    不难预料,在多家筹备上市企业加入三大上市公司的地盘争夺战的2016年,被“吊高”的价格心理预期还会继续坚挺。
 
    但一些专家认为,2016年并购行为将更为理性,门店的估价应该是不会再上涨了,但是否会下降还有待观察。
 
    “目前除了非常好的‘标的’仍然会受到资本的追捧,其他的连锁药店可能已经错过了第一波药品零售收购的红利潮。”逄增志分析,之前,药店收购主要看被收购对象的门店数,即规模力。然而现在,药店越来越看重被收购对象的盈利能力。
 
    “首先,是战略性‘标的’成为几家上市公司的扩张重点,投资性‘标的’投入将放缓。另一方面,对于各个区域几家准备整合打包上市的企业来说,盈利能力这一评估因素越来越重要。”逄增长补充说,“上市企业不敢乱收了,一方面是保证盈利能力,同时也为了稳定股价;而准备上市的企业就更加看重被收购连锁的盈利能力,以保证申报材料上的盈利数据。”
 
    逄增志提醒,各个地区的连锁药店无论卖还是不卖,都应该提高自身的运营管理盈利能力,“先做强再做大”。总体来说,第一波收购红利潮已经退了,连锁药店难以再依靠规模卖出高价。
 
    但推高的心理预期回落需要一个观望过程,“拖到下半年再卖”或许成为多数想脱手者的选择。
 
    资本大战推动行业规范
 
    其实,不管药店业2016年的圈地运动是否战火激烈,对于行业整体水平尤其是规范经营的积极推动是显而易见的。
 
    筹备上市的连锁必须合规,准备出售的连锁也必须规范。许多并购整合之所以最终没能谈成,就是因为双方对规范经营的认知有极大差异,从而产生利润认定不同、收购价格谈不拢的现象。
 
    在行业监管日趋严格和新医改不断加速的今天,药品零售行业必须快速克服两大挑战:一是经营管理的规范化,二是医药健康服务的专业化。显然,风起云涌的资本运作不但可以直接推动前者的升级,对于后者也有重要作用,毕竟,专业化转型是一个很难立竿见影的系统工程,需要有资本的支撑以及为可能受挫的各种探索、创新买单。